有色金屬：稀土磁材配置價值凸顯
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稀土磁材配置價值凸顯
上周，基本金屬震蕩，銅小幅反彈。國內(nèi)鋁價重新貼近成本線，部分企業(yè)開始重新計劃減產(chǎn)檢修。 2014 年底新增300萬噸低成本產(chǎn)能，進(jìn)一步拉低行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，鋁價支撐價位可能已下調(diào)至 1.2 萬元/噸。銅精礦供應(yīng)過剩、價格大幅高出邊際成本(90%分位線已被下調(diào)至5000美元/噸)，加上息差、匯差收窄導(dǎo)致融資需求下降，銅價并不樂觀。國內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續(xù)下降，國內(nèi)鎳期貨即將推出，未來一兩年內(nèi)鎳供需抽緊的格局將逐漸顯露出來。
上周，黃金、白銀分別下跌3.9%、3.1%。1月非農(nóng)新增就業(yè)(27.2萬)、時薪(環(huán)比0.5%)都大超市場預(yù)期，金價大跌。我們繼續(xù)認(rèn)為，美聯(lián)儲1月會議紀(jì)要偏中性(非鴿派，1。美國經(jīng)濟(jì)增長步伐由溫和(moderae)上調(diào)為穩(wěn)固(solid)，同時認(rèn)為中期通脹仍趨向通脹目標(biāo)；2。提出加息時會考慮國際形勢，但沒有提及強(qiáng)勢美元)，現(xiàn)在修正聯(lián)儲加息預(yù)期尚早，若美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，二季度金價可能遭遇政策黑天鵝。
短期影響金價的關(guān)鍵時點(diǎn)包括：1)耶倫將于2月24日-25日發(fā)表國會證詞，預(yù)計將借此向政策制定者和公眾描述最新的經(jīng)濟(jì)展望；2)三月會議上聯(lián)儲將決定是否改變或放棄聲明中“保持耐心”的說法。
上周，稀土價格全線上漲。稀土價格仍處于上輪周期啟動前的底部，上漲動力強(qiáng)勁：1。稀土管制大幅放開、資源稅推出前，對沖政策有望陸續(xù)推出；2。目前稀土看漲氛圍濃厚，下游補(bǔ)庫存有望抽緊供應(yīng)面。稀土磁材配臵價值進(jìn)一步凸顯。從估值看，稀土上游股的估值很高，股價對近期的稀土價格上漲的敏感度已經(jīng)下降；而目前正海磁材、寧波韻升對應(yīng)2015 年動態(tài)PE分別僅35x、28x，相對于未來30%-60%左右的內(nèi)生業(yè)績增速以及近期外延并購、新能源車放量的預(yù)期來看，吸引力較強(qiáng)。從催化劑看，磁材股接下來將享受四重因素的正向催化。一是油價反彈后，原先受抑制的新能源車概念將有所回潮，同時，隨著新能源車銷售旺季到來，2015年的銷量有望超預(yù)期，汽車用磁材、電機(jī)電控的需求將獲得實質(zhì)性提振；二是并購預(yù)期，諸如正海、韻升均會加快行業(yè)橫向、縱向的并購整合，而且憑借較強(qiáng)的談判能力，可享受一二級市場的估值差異，增厚EPS；三是稀土價格上漲，買磁材股實際上也是買其囤貨升值的潛力；四是業(yè)績的增速較高，且確定性較高，是2015年成長股選股非常重要的標(biāo)準(zhǔn)。
投資建議：第一，強(qiáng)烈推薦格林美。一、隨著電廢補(bǔ)貼政策正�；刭Y產(chǎn)擴(kuò)張的夢魘已經(jīng)過去，公司回收拆解量呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢，預(yù)計2015年增至1000萬臺。二、公司告別重資產(chǎn)擴(kuò)張的內(nèi)生增長模式，外延整合大幕開啟。三、2015 年電子廢棄物和報廢汽車拆解潛在政策頗多，包括電廢補(bǔ)貼基金擴(kuò)容、報廢汽車政策松綁、再生行業(yè)增值稅優(yōu)惠等。第二，稀土、磁材價格有望底部回升，政策利好將不斷出臺，重點(diǎn)關(guān)注正海磁材、寧波韻升，以及五礦稀土、廣晟有色。
風(fēng)險提示：1)全球經(jīng)濟(jì)加速下回拖累需求；2) 美聯(lián)儲加息步伐加快。
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