有色金屬行業(yè)：2014年年度策略-筵席散去之后

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     盛筵將盡產(chǎn)業(yè)何為？

　　我們判斷明年大宗金屬價格仍然存在下行空間，行業(yè)的蕭條期仍將延續(xù)。主要原因在于貨幣和實體供需層面大概率上都將對金屬價格構成壓制。

　　在金屬十年牛市的盛筵漸行遠去之后如何作為，這是產(chǎn)業(yè)界與投資者共同面對的問題。我們梳理了各類有色企業(yè)在當前困境中所致力于的各類解決思路，依此判斷2014年有色產(chǎn)業(yè)可能的投資方向，自然，這一視角是自下而上的。

　　尋找技術突破類公司

　　有色產(chǎn)業(yè)的冶煉環(huán)節(jié)目前面對非常嚴重的產(chǎn)能過剩問題。與市場通常期待兼并重組化解產(chǎn)能過剩的思路不同，我們更傾向于去尋找實現(xiàn)重大技術突破，依靠成本領先戰(zhàn)略在傳統(tǒng)過剩產(chǎn)業(yè)中實現(xiàn)生存和發(fā)展的卓越公司，即在熊彼特破壞性創(chuàng)新的意義上，通過嚴酷的優(yōu)勝劣汰去解答產(chǎn)能過剩的難題，拓展發(fā)展空間。

　　立足鉛鋅再生冶煉產(chǎn)業(yè)的祥云飛龍公司是我們在這一類型公司中的首選。其獨創(chuàng)的“有機溶劑萃鋅與濕法煉鋅的聯(lián)合工藝”，可保證公司使用其它鋅冶煉公司難以涉足的低品位低成本二次物料，并顯著降低冶煉環(huán)節(jié)成本，為公司帶來顯著超額利潤。公司當前處于通過重組圣萊達資產(chǎn)上市階段，在順利獲得市場融資后將快速發(fā)力擴張。

　　精挑細選轉(zhuǎn)型類公司

　　另一批有色企業(yè)面對產(chǎn)業(yè)難以擺脫蕭條局面的現(xiàn)實，圖謀轉(zhuǎn)型至新興產(chǎn)業(yè)二次創(chuàng)業(yè)。我們在其中挑選處于轉(zhuǎn)型啟動階段的標的（因市場通常認為這類企業(yè)在發(fā)生積極變化，給予估值溢價），同時判斷其新進入產(chǎn)業(yè)前景，及其現(xiàn)有資源是否支持其完成最終的轉(zhuǎn)型或多元化拓展。

　  在這類公司中，我們相對看好自礦山開采向新能源產(chǎn)業(yè)進軍的西部資源，在鋁加工主業(yè)之外進行多元化拓展的亞太科技、銀邦股份。

　　長期看好鋰資源企業(yè)

　　我們同時長期看好鋰產(chǎn)業(yè)鏈，近看儲能，遠看電動汽車，“鋰”時代的來臨漸進。而在產(chǎn)業(yè)鏈上游資源端，我們認為未來產(chǎn)品價格分化或?qū)⒀永m(xù)，其中礦石鋰資源供需存在最大缺口，鋰精礦價格將最為強勢。我們首選收購泰利森公司，向國際鋰資源巨頭華麗轉(zhuǎn)型的天齊鋰業(yè)。

　　重點關注公司：圣萊達（祥云飛龍）、西部資源、天齊鋰業(yè)、亞太科技、銀邦股份。