有色金屬行業(yè)：需求向好 采購(gòu)強(qiáng)勁

有色金屬行業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)—采購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大，銷售溫和向好

　　2012年11月，有色金屬延壓加工業(yè)PMI綜合指數(shù)為50.21%，環(huán)比增加0.06個(gè)百分點(diǎn)，但是增幅小于上月。經(jīng)過(guò)季調(diào)后綜合指數(shù)為49.49%，環(huán)比下降1.37個(gè)百分點(diǎn)，表明指數(shù)回升由季節(jié)性因素主導(dǎo)。組成綜合PMI指數(shù)的五個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)中，原材料庫(kù)存、供應(yīng)商配送和新訂單指數(shù)環(huán)比分別增加10.09、0.3和0.24個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)綜合指數(shù)的貢獻(xiàn)度分別達(dá)到1770%、79%和126%，共同帶動(dòng)綜合指數(shù)回升。雇員和生產(chǎn)量指數(shù)分別回落4.97和0.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)綜合指數(shù)貢獻(xiàn)度為-1744%和-132%。

　　結(jié)合有色金屬行業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售三環(huán)節(jié)情況來(lái)看，廠家對(duì)行業(yè)景氣走勢(shì)態(tài)度繼續(xù)保持樂(lè)觀，采購(gòu)積極性上升，存在擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿。需求溫和向好的背景下，企業(yè)銷售情況也在改善，但是產(chǎn)成品庫(kù)存仍處高位，需要經(jīng)歷一個(gè)去庫(kù)存的過(guò)程。

　　下游行業(yè)PMI數(shù)據(jù)比較—回升態(tài)勢(shì)有所收斂

　　11月全國(guó)PMI指數(shù)為50.55%，環(huán)比小幅增加0.35個(gè)百分點(diǎn)，保持了溫和上升態(tài)勢(shì)。剔除季節(jié)性因素后指數(shù)為50.7%，環(huán)比增加0.64個(gè)百分點(diǎn)，表明需求增長(zhǎng)情況更為樂(lè)觀。五個(gè)分項(xiàng)指數(shù)中，雇員指數(shù)下降，對(duì)綜合指數(shù)貢獻(xiàn)度為-28%;其余指數(shù)均不同程度回升，其中新訂單指數(shù)增長(zhǎng)最明顯，對(duì)綜合指數(shù)貢獻(xiàn)度達(dá)72%。

　　此外，我們看到新訂單、現(xiàn)有訂貨指數(shù)增幅均高于產(chǎn)成品庫(kù)存與原料庫(kù)存增幅，而庫(kù)存水平基本處于歷史的均值水平附近，這為下一階段的補(bǔ)庫(kù)存提供了空間。

　　11月有色金屬下游主要行業(yè)PMI仍然漲跌不一，總體較上月增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有所收斂，金屬制品行業(yè)景氣大幅跳升，黑色金屬、通用設(shè)備再度跌至榮衰線之下，專用設(shè)備行業(yè)依然維持低迷態(tài)勢(shì)。采購(gòu)量指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較好，除電氣機(jī)械和通信設(shè)備行業(yè)外，均實(shí)現(xiàn)較明顯的增長(zhǎng)，支持有色金屬行業(yè)的訂單回暖。由于下游行業(yè)景氣度還沒(méi)有進(jìn)入全面向好的階段，庫(kù)存水平不一致，導(dǎo)致采購(gòu)周期不一。因而，有色金屬行業(yè)的訂單回升還難以確定趨勢(shì)。

　　投資策略—12月行情持謹(jǐn)慎樂(lè)觀

　11月上證綜指下跌4.29%，有色金屬板塊跌幅為7.66%，弱于大市。隨著十八大閉幕，“維穩(wěn)”預(yù)期消退，同時(shí)新的政策預(yù)期不明朗，市場(chǎng)缺乏向上引擎，進(jìn)一步調(diào)整。有色金屬板塊繼續(xù)修復(fù)估值，特別是前期股價(jià)漲幅較高的小金屬、新材料公司跌幅較大。

　　經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整，有色金屬板塊逐漸消化業(yè)績(jī)下滑、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊的風(fēng)險(xiǎn)。目前申萬(wàn)有色指數(shù)已接進(jìn)年初行情啟動(dòng)時(shí)的水平。與年初行情透發(fā)的因素相比較，我們認(rèn)為目前有色金屬板塊已經(jīng)具備了一定的反彈基礎(chǔ)，但反彈在空間和力度上仍難以與年初相比。我們對(duì)12月行情持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

行業(yè)配置與個(gè)股推薦重點(diǎn)推薦黃金股:山東黃金、中金黃金、恒邦股份、辰州礦業(yè)。

其他關(guān)注:銅陵有色、廈門(mén)鎢業(yè)、包鋼稀土。              

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